來源丨投中網

作者丨陶輝東

疫情將在哪些方面影響2020年的募資？這個問題所有人都關心，但目前還沒有人能給出確切答案。唯一確定的是，疫情黑天鵝已經打亂了2020年原有的安排。

“在經歷募資寒冬後，已認繳LP出資的意願更低了，某頭部文化類GP在2020年的後續繳款，也受到了個人投資人的質疑和觀望。”談到目前的募資形勢，一位母基金合伙人如此向投中網表示。

眼下部分實體行業受疫情衝擊嚴重，中小創企業現金流緊張，正是VC/PE機構們出手之時。但2018年持續至今的資本寒冬，卻讓它們同樣面臨手中無糧的困境。

疫情將在哪些方面影響2020年的募資？這個問題所有人都關心，但目前還沒有人能給出確切答案。唯一確定的是，疫情黑天鵝已經打亂了2020年原有的安排。

2020年2月21日，財政部最新發文，要求加強對設立基金或註資的預算約束，提高財政出資效益。這是2019年以來政府引導基金收緊趨勢的延續。VC/PE募資更難了？

不過，也不是沒有樂觀的理由，亦有政府引導基金人士向投中網表達了另一種看法，疫情對社會資本肯定會有影響，但政府方面則不會受影響，恰恰相反的是，政府出資力度反而還會加大。同時，在整體低迷的市場中，並非沒有結構性的機會，抗“疫”期間，已經有諸多行業成功刷了一波存在感。

國資之辯，收縮還是擴張？

某地政府引導基金負責人向投中網分析了2020年各大主要LP的出資形勢：

1.疫情的發展導致地方政府引導基金的新增出資和後續出資將面臨更緊張的局面；

2.國有企業目前對於基金的出資也不斷收緊，更多服務於主營相關產業中；

3.各類民營企業受到去年中美貿易摩擦及今年疫情等相關因素的影響，資金也會面臨更困難的局面；

4.金融行業銀行業和保險業雖然近期出台了一些新的政策，但是具體執行層面，尚未有新的突破和行動，仍需進一步落地。

綜上，行業的主要資金來源都面臨各類限制，整個行業的新募資和後續出資預計將出現較大的困難。

這一觀點得到了許多行業人士的贊同。一市場化母基金向投中網表示，從出資能力角度看，作為主力的機構LP，包括金融機構、政府引導基金、上市公司和企業等等，應該會收到短期現金流的影響，而放緩出資。但前述市場化母基金認為，相比之下個人投資人受影響不大。

當然這隻是預測。但2020年2月21日的一個消息進一步點燃了行業內的擔憂情緒——財政部最新發文，要求加強對設立基金或註資的預算約束，提高財政出資效益。這是2019年以來政府引導基金收緊趨勢的延續，2019年10月，財政部就已經提出將設立政府投資基金的權限上收、嚴控基金的設立。

眾所周知，國有資本已經是目前國內股權投資市場上的第一大資金來源。在2019年募集的基金中，包括政府引導基金、國有投資平臺等在內的國資LP貢獻了一半以上資金。因此，政府在2020年的出資意向和能力，毫無疑問將直接決定募資的形勢。

前述政府引導基金負責人分析，眼下的新冠疫情，很可能會進一步導致地方財政資金收入緊縮的同時，另一方面財政資金將更多的投入到抗“疫”情等保民生的事項中，結果是擠壓對股權投資行業的資金支持。

以上兩種效應疊加，政府出資的收縮看起來已經不可避免，由此看來2020年的募資形勢相當不容樂觀。

不過也不是沒有樂觀的理由，亦有政府引導基金人士向投中網表達了另一種看法。南山區政府引導基金副總裁張衍向投中網表示，疫情對社會資本肯定會有影響，但政府方面則不會受影響，恰恰相反的是，政府出資力度反而還會加大。

張衍表示，就南山區來說，股權的投資還在繼續開展，並且要加大對天使期項目支持。針對本次受影響比較大的特定行業，包括旅游、餐飲、零售等，正在研究通過債權的方式提供資金支持。南山區2019年成立了一隻規模5億元的再擔保基金，今年可能會把開放的範圍放寬，特別是對受疫情影響的初創企業，並且計劃再追加規模。

全國受疫情影響最嚴重的地方無疑是風暴的中心武漢。管理著武漢市科技創業投資引導基金的武漢科投董事長沈曉健也向投中網表示樂觀。沈曉健贊同疫情將影響政府財政的收入和支出，但他提醒道，疫情過後要穩定經濟，政府出資的力度相反應該是加大的。宏觀上，為對沖疫情影響，央行的貨幣政策大概率放鬆，財政積極，這都是可以預計的利好。

國資員工已去抗“疫” LP放款延後

隨著疫情逐漸得到控制，湖北之外越來越多的省市進入零新增病例的狀態，GP和LP們也在逐漸復工。當然，投中網詢問的多數機構仍在遠程辦公的狀態。無論是GP還是LP，當下的第一優先工作均並非投資或募資。如盛景嘉成創始合伙人劉昊飛所說，現階段，負責任的投資人會把精力放在疫情的應對上。

GP方面，多數機構工作重心是為被投企業紓困，提供再融資、風險控制、法律咨詢、政府和媒體關係等等方面的支持。LP方面，抗“疫”同樣是首要任務，對國資LP而言更是如此。

投中網聯繫到張衍之時，他本人正在一線指揮防疫工作。在武漢，多位政府投資平臺員工告訴投中網，目前已經下沉到社區進行抗“疫”工作，至於本職工作暫時只能放一邊。現階段武漢抗“疫”的一項關鍵任務是進社區排查疑似病例，他們由政府統籌安排，抽調至抗“疫”前線。武漢之外，投中網瞭解到，西安、深圳、成都等地的政府引導基金都有類似情況。

即便如此，正常的出資工作並非完全停滯。身在武漢的沈曉健表示，對武漢科投而言，盡調已經完成的出資不受影響，一直以來都在正常推進。

武漢之外的LP當然更是如此，磐晟資產合伙人楊騏豪也向投中網表示，“已經Commit的項目和基金，必須出資，不影響。”

多位人民幣基金的IR人士向投中網表示，目前機構LP放款基本上都有所延後，不過非現場的工作都可以正常推進。

過去一個月的信息轟炸，仿佛讓一切工作都因疫情而停止，但實際上一個月的時間並不長。從往年數據來看，春節前後，也是VC/PE市場募資活動最冷淡的一段時間。每年的2月，通常是一年中新基金設立數量最少的一個月。

儘管疫情導致假期延長、差旅受限等因素，不可避免會影響到募資工作。但一位機構人士也向投中網表示，一般來說開年之後的一段時間並不是募資活動多的時候，目前還談不上疫情有多大的實質性影響。

在疫情最嚴重的武漢，目前官方給出的最新復工時間是不早於3月10日，具體時間另行確定。沈曉健表示，如果3月10日能夠復工，也就是僅僅晚了一個月時間，對2020年的業務基本上沒有影響。當然，如果復工時間再往後延，那麼影響肯定會更大一些。

對策：抓住結構性機會

更大的影響恐怕是在投資者心理、信心方面。沈曉健認為，社會投資者可能需要很長時間才能夠恢覆信心，重新開始投資。這個恢復的過程，可能至少長達一年時間。

從投中網的採訪來看，LP們在2020年，至少上半年，將普遍比較謹慎。楊騏豪坦言，“（疫情）影響LP對新增投資的判斷，大部分會等一等再說。”

一位母基金合伙人則告訴投中網：“在經歷募集寒冬後，已認繳LP出資的意願更低了，某頭部文化類GP在2020年的後續繳款，也受到了個人投資人的質疑和觀望。”

宜信財富母基金向投中網分析道，本次疫情較嚴重地區與經濟發達和創投活躍區域有較大重合，考慮到社會商務活動、市場營銷活動及研發活動普遍會因疫情而減少、推遲或取消，無論是TMT領域，還是硬科技領域，幾乎所有創業項目都會經歷一定程度的商業計劃實施受阻、投融資效率整體下降，進而導致業務進展放緩、停滯或一定時間和程度內的萎縮和倒退。

當然，這並不是說LP們就放大假了。在整體低迷的市場中，並非沒有結構性的機會。

多位LP向投中網表示，經過對子基金和直投項目的梳理摸底，情況總體上沒有那麼悲觀。劉昊飛表示，總體來看，雖然部分項目受到了衝擊，但是有些被投企業，主要是產業互聯網類的公司，業務量還在增長。

沈曉健也表示，因為武漢科投以科技、生物醫葯領域的投資為主，目前來看受影響不太大。而且這次抗“疫”行動中，一些被投公司還做出了直接的貢獻，包括重點物資核酸檢測盒。“在這些領域，當然不可能因為疫情縮減投資，而是會進一步爆發。”沈曉健表示。

在抗“疫”期間，已經有諸多行業成功刷了一波存在感，除了醫療之外，還有各大互聯網+賽道，包括在線教育、生鮮電商、SaaS、遠程辦公等等。

前述市場化母基金錶示，在這些賽道上，“無論新基金的募集和後續出資看，都引起了LP的興趣。”

宜信財富母基金提出了另一個結構性機會，疫情的一個副作用是企業估值較以往更有談判的空間，因此創造了諸多優質資產買入的機會，包括併購類的機會。建議，這對於LP來說也是一個出資的好時機，持續優化配置同時可以更多重點佈局新經濟。